宏观暖风与产业寒冬拉锯，钢价震荡偏强但上行空间受限
一、国际市场：地缘风险主导情绪，资源争夺预期升温
12月美联储资产负债表扩张 1049亿美元 ，远超市场预期，短期国债购买计划持续释放流动性。
尽管此举旨在技术性缓解准备金短缺，但实际效果类似量化宽松，推动全球资本向大宗商品倾斜。
美元流动性充裕→美股开门红（纳斯达克中国金龙指数涨 4.38% ）→黑色系金融属性强化，投机资金流入增加。
美国对委内瑞拉军事行动引发全球避险情绪，现货黄金突破 4390美元/盎司 ，白银涨超 3% 。
短期： 原油地缘溢价升温，重油下游产品（如沥青）成本支撑强化，间接拉动能化类钢材需求。
长期： 若资源争夺战蔓延至关键矿产（如铜、镍），战略金属供应中断风险加剧，冶炼端成本压力传导至钢铁原料。
贵金属避险属性凸显，而原油供需基本面仍弱（布伦特原油均价预期 56美元/桶 ），能化链条与黑色系联动性减弱。
二、国内宏观：政策托底效应显现，制造业短期企稳
经J工作会议定调遏制低价竞争，国Z委要求央企带头稳价，缓解行业恶性价格战。
政策更多作用于情绪面，实际供需改善仍需时间，且执行力度待观察。
12月制造业PMI回升至 50.1% ，新订单指数环比增长 1.2个百分点 ，反映年底赶工需求短暂释放。
1月受春节假期影响，PMI大概率回落，且工业企业应收账款回收期延长至 70.4天 ，资金约束仍存。
三、产业基本面：高供应、高库存、弱需求格局未破
铁矿石港口库存升至 1.67亿吨 （同比 +18.5% ），发运量 3059.6万吨 高于均值，供需失衡持续。
焦煤进口增量压制价格，山西准一级焦盈利仅 1元/吨 ，成本支撑薄弱。
社会库存与去年同期持平，表观消费量 200.44万吨 ，基建赶工支撑去库。
库存同比高 20% ，制造业需求疲软（冷轧均价周跌 40元/吨 ），去库压力更大。
河南市场中厚板周跌 20元/吨 ，而辽宁建筑钢材价格趋稳，区域供需错配明显。
1月1日起执行的出口许可证管理已受理首批申请，低附加值钢材出口量预计收缩 15%-20% 。
四、现货市场：淡季特征显著，资金面抑制投机需求
乐从热卷库存降至 76.69万吨 ，但主因仓库搬迁而非实际消耗，元旦后累库压力仍存。
贸易商资金紧张，冬储意愿低迷，现货成交以刚需采购为主，日均建筑钢材成交量 9.79万吨 （环比 +3.06% ），但绝对水平仍低。
沈阳市场热卷与螺纹钢价差收窄至 110元/吨 ，反映板材需求弱于长材。
五、技术分析：下行周期未结束，关键窗口看3月
21-26年下行周期中，2026年3月（两会政策+特L普访华）可能是变盘节点。
螺纹主力合约 3100点 支撑有效，但上方压力明显（ 3150点 ），短期震荡区间 3090-3150 。
六、操作建议：观望为主，结构机会优于趋势行情
利用反弹机会逢高套保，锁定螺纹钢利润（当前吨钢毛利仅 21元/吨 ）。
优化铁矿石采购节奏，低库存策略（维持 10-15天 用量）。
维持低库存周转（ 7-10天 ），基差扩大至-150元以上 时可期现正套。
区域套利关注郑州-西安螺纹钢价差（当前 30元/吨 ），西北需求韧性相对较强。
空头配置为主，反弹至 3150-3200区间 布局空单。
地缘冲突升级触发资源管制、国内超预期降准降息。
出口新政执行力度超预期、春节前钢厂抛售去库。
国联民生证券、我的钢铁网（Mysteel）、上海金属网、财经头条等公开信息。
本报告基于公开数据整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。
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